谁还记得2014年那句“一年逛两次海澜之家”？印小天在广告里甩胳膊扭肩膀，商场里蓝灰格子衬衫堆成山，结账时导购顺手塞进塑料袋的那张八折券，至今还夹在我家抽屉最底层。可就在2025年11月21日——它正式向港交所递表、准备冲刺“A+H”双上市的第37天，军队采购网挂出一条冷冰冰的公告：海澜之家集团股份有限公司，自2026年2月27日起，暂停参与全军所有物资、工程、服务类采购活动。理由就一行字：“中标后无正当理由拒不签订合同”。
你细品这八个字——“无正当理由”。不是产能不足，不是原料断供，不是技术不达标，是连合同都不签了。同一张公告底下，浙江乔治白、宿迁箭鹿、邦威防护三家也齐刷刷被挂上名单，四家一起“拒签”，像约好了似的。联勤保障部队采购管理部门出手，范围不是某个战区，不是某类装备，是“全军”。这哪是商业违约？这是把军需当成了双十一尾款——付了定金，反悔不买了。
港股IPO的节骨眼上撞上这种事，活像婚前体检查出陈年旧疾。华泰国际刚把招股书初稿递进去，监管系统里“军队采购领域失信记录”那行字，比任何财务勾稽问题都扎眼。地方政府招标要查，国企集采要筛，连社区老年大学定制活动衫，招标文件里都可能嵌着这一条。它不光是丢了几千万订单，是把“契约”俩字从企业基因里抠掉了一块。
账面上更没法糊弄：2024年营收209.57亿元，比2019年高光时刻的219.70亿少了十来个亿；净利润21.59亿元，比十年前的23.75亿还低，更别提2019年那32.11亿的巅峰。库存倒是一路冲到119.87亿元——接近全年营收六成。一件衣服进仓到卖出，平均要躺379天。我掐指一算，差不多是一年零一个月，够孩子学会翻身、长出两颗牙。这批货里有多少是2023秋冬压下的夹克？有没有2022年“周杰伦同款”的衬衫？港股审计师翻报表时，可不像我们逛商场只看吊牌价。
它那个“轻资产”模式，听着聪明：供应商压货、加盟商出钱、自己只管收管理费。可真遇上军品要求面料阻燃率误差不超过0.3%、缝线拉力值必须恒定在28N以上这种死命令，上游工厂说“标价包不住现在棉纱价”，下游门店经理说“剪标退回？那我上季度利润全白干”，中间那个海澜之家，竟卡在半空，动不了了。
年轻人早就不信这套了。林更新拍完广告三个月，小红书笔记里还在问：“他说的‘型男新定义’，是指袖口起球算新潮流？”O V V和英氏投了钱，但2024年报里主品牌仍扛着八成以上营收。货架上还是那几款灰蓝黑，试衣镜前的男生掏出手机搜“lululemon男款替代”，而不是扫吊牌二维码。
去年双十一，我妈在海澜之家给我爸买了件Polo衫。她付款时嘀咕了一句：“比十年前贵了快一倍，料子摸着……好像还没那会儿厚。”我没接话。那件衣服现在挂衣柜最里面炒股配资平台知识，标签没拆，吊牌还带着厂址——江苏江阴，海澜之家的大本营。
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